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高分红率、现金流充裕等指标正成为价值投资者利器

2019-12-03 点击:1388

原始标题:高股息收益率和充裕现金流等指标正成为价值投资者“改变股票市场定价体系和市场风格”的利器。从本质上说,宏观、政策、产业等环境因素的变化导致了市场生态系统的升级。因此,在应用财务和估价指标时,应更多地根据实际情况进行修改。 从本报采访的嘉宾来看,除了净资产收益率稳定持续增长之外,机构投资者越来越关注企业能否继续享受高额股息,现金流是否充足,资产负债率是否在合理范围内。

股息给投资者一个“锚”:对于稳定性好的龙头企业来说,即使股价向下波动,股息收益率也会越来越高。 股息的可持续性越来越受到投资者的关注。 风数据显示,在2004年至2019年10月21日这一日历年上涨的前100只股票中,上榜的股票越多,平均股息收益率越高。 例如,过去15年中上市4次的14只股票的平均股息收益率的总和为1.18%,而同期上市1次的859家公司的平均股息收益率的总和仅为0.8%

“在当前的经济环境下,我们在投资时首先需要考虑的是哪些企业具有高股息和很强的确定性 因为我们不是在看一家公司今年能增长多少,而是看它在未来5到10年将会有多少增长空。 当一个企业每年都有稳定的股息时,如果股价能够继续上涨,那么除了股息率之外,我们还可以赚取股价上涨带来的差额。如果它不能继续上升,那么我们就能赢得企业的利益。 ”刘悦说 他透露,在日常投资过程中,它会将闲置或储备资金投资于估值过低、股息高的低价顶级股票作为防御品种。 他分析说:“高股息股票主要集中在银行和钢铁等传统行业的领先股票上。这类股票的活动相对较差,但当价格被低估时,安全边际将非常高,因为高额股息将形成对股价的一定支撑。例如,当工行股价跌至每股5元左右时,股价基本上难以继续下跌;就个股而言,我们通常关注股息率在5%以上的龙头股的投资机会,高于10年期国债的收益率(截至10月29日,中国国债收益率为3.3%) "

甘明资产总经理李浩庭在接受《红周刊》记者采访时也表示,股息收益率是判断低增长企业估值的一个重要指标,但他也提醒投资者要关注股息长期稳定的上市公司,而不是将偶尔出现的高额股息作为判断个股估值的指标。 “当企业进入成熟和低增长阶段,盈利能力增长缓慢时,股息成为主要收入来源,因为随后的股价上涨空相对较小。 一般来说,当股息收益率达到5%左右时,估值方法可以转换为基于股息收益率的估值。当股息收益率超过7%时,股票价格可能被大大低估 但是,应该注意的是,盈利能力的下降将导致未来股息的下降,因此有必要判断公司未来的商业和行业状况。 通常要求公司的股利政策是稳定的,股利来自持续经营获得的现金。 ”李昊亭解释道

现金流是否充裕正成为股票估值的重要参考指标

除了股息率之外,账面现金所代表的现金流是否充足也成为许多机构投资者评估个股的重要参考指标。 从美国股市来看,除了金融危机导致的现金持有量下降,美国上市公司的现金持有量自20世纪90年代以来大幅增加。 风能数据显示,在2004年10月21日至2019年10月的日历年中,有819家公司(不包括银行、保险公司、证券交易商和两桶石油)被列入榜单前100名。他们的账面现金总额平均为18.17亿元。相比之下,榜单上两到四次的平均值分别为29.06亿元、30.82亿元和118.94亿元,呈上升趋势。 值得注意的是,伯克希尔、苹果、思科、微软和其他增长强劲、现金流充裕的美国公司正因此享受估值溢价。 投资者应该如何在a股定价过程中运用“账面现金”指标?

对此,李浩庭表示,现金和现金类资产对成长型企业非常重要,充足的资金将帮助企业应对未来可能出现的风险和机遇。 长期保持稳定增长的企业,其货币资本通常是其竞争对手的2-3倍,从企业开始运营时就经常如此。 当行业繁荣程度较低时,充足的现金可以帮助企业生存。当行业繁荣起来时,充足的现金可以支持企业迅速投资于新的生产能力,以获得更高的市场份额,因此现金流充足的公司可以给予一定的估值溢价。

“与以前只看净利润的情况不同,资产质量将成为公司估值的一个重要因素 对于大多数传统企业来说,正常运营期间的净运营现金流应与可持续运营的净利润相匹配。长期经营现金流低于净利润意味着公司的非现金资产(应收账款、存货等)。)将逐渐增加,资产质量将逐渐下降。在私募股权估值过程中应该给予一定的折扣。然而,长期经营净现金流量高于净利润表明,公司的资产越来越以现金为基础,资产质量更高,这就可以给予一定的估值溢价。 ”李昊亭分析说道

刘悦还表示,在经济不确定的背景下,现金流充裕的企业意味着仍有继续发展的机会。 例如,当前的汽车行业正处于低迷周期,拥有充裕现金流的SAIC和广汽等汽车公司可能会一直生存下去,直到新的繁荣周期到来,然后它们会相应地稳定下来。 相比之下,现金流量紧张的中小型汽车公司能否熬过该行业的“寒冬”,仍不得而知。

区分资产负债率

此外,资产负债率也是影响a股定价的重要因素之一。 张莉冲表示:“在当前的经济环境下,我们更加关注公司资产负债表和现金流量表的健康状况。从股息、货币现金等因素来判断公司能否实现持续稳定增长相对较小。例如,当一家制造公司处于快速增长阶段时,分阶段的低股息和低现金是非常正常的现象。” “

在李浩庭看来,资产负债率应该分为计息和无息两种观点。 “一般来说,低计息负债率的公司不能给出更高的估值,但高计息负债率的公司需要在合理估值的基础上做出一定的折扣来判断。 ”他说,一般来说,如果计息负债周期性地上升和下降,这是正常的经营行为,但如果计息负债的规模继续上升,甚至计息负债也继续上升,这表明企业的经营能力可能存在一些问题。 高利息负债意味着企业每年必须支付大量的财务费用,这将削弱企业的盈利能力。 此外,如果下游客户无法还款,宏观环境波动,公司信用评级下降,银行将不再提供贷款,这可能导致资本流动中断和股价大幅下跌。

相比之下,无息负债高的公司可以享受比同行业公司更高的估值溢价。 “无息债务主要是公司通过其产业链地位对上游和下游的贡献。这家公司几乎不需要在生产经营上投入营运资金。相反,它可以通过其在规模扩张过程中的贡献能力获得持续的现金流入。 因此,公司的内生增长能力明显高于其他公司。 ”李昊亭说道

上海实力资产管理中心CEO陈力告诉记者,高负债意味着高风险,特别是在中美经济低迷和贸易摩擦的背景下,低负债公司更安全,更容易获得高估值。 返回搜狐,查看更多“负责任的编辑:

Source : Securities Times.com

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Original Title:高股息收益率和充裕现金流等指标正成为价值投资者的利器

股市定价体系的变化和市场风格的变化主要是由于宏观、政策、行业和其他环境因素的变化导致的市场生态系统的升级。因此,在应用财务和估价指标时,应更多地根据实际情况进行修改。 从本报采访的嘉宾来看,除了净资产收益率稳定持续增长之外,机构投资者越来越关注企业能否继续享受高额股息,现金流是否充足,资产负债率是否在合理范围内。

股息给投资者一个锚

对于稳定性好的龙头企业而言,即使股价向下波动,其股息率也将越来越高。分红的持续性正越来越受到投资者的重视。Wind数据显示,在2004~2019年10月21日历年涨幅榜前100名个股中,上榜次数越多的个股,股息率平均值越高。例如,上榜4次的14只个股15年来平均股息率的加总平均值为1.18%,同期,上榜1次的859只公司平均股息率的加总平均值仅为0.8%。

“在当前的经济环境下,我们投资首先要思考的就是哪些企业是高分红和确定性比较强的企业。因为我们不是看某家公司今年能涨多少,而是未来5~10年成长空间有多大。当企业在每年都有稳定的分红的前提下,如果股价能够继续上涨,那除了股息率,我们还可以多赚股票上涨带来的差价,如果不能持续上涨的话,那就赚取企业的利息。”刘跃表示。他透露,在日常投资过程中,其会将闲置或后备资金投资高分红的低估、低价龙头股,作为防御性品种配置。他分析说:“高分红的个股主要集中在银行、钢铁等传统行业龙头股中,这类股票活跃性相对较差,但在低估低价的情况下安全边际会很高,因为高分红对个股股价会形成一定的支撑,例如,工商银行股价跌至5元/股附近的时候,股价基本上就很难继续向下跌;就个股而言,通常我们会重点关注分红率在5%以上的龙头股投资机会,这个收益是高于十年期国债收益率的(截至10月29日,中国国债收益率为3.3%)。”

乾明资产总经理李昊庭在接受 《红周刊》 记者采访时也表示,股息率是判断低增长企业估值高低的重要指标,但他同时提醒投资者,要关注长期稳定分红的上市公司,而非将偶然的高分红作为判断个股估值的指标。“当企业步入成熟低增长阶段,盈利能力提升缓慢时,由于后续股价上涨空间较小,分红成为主要的收益来源。一般来说当股息率达到5%左右时,估值方式可以切换到按股息率估值,达到7%以上时说明股价可能出现明显低估。但需要注意的是,盈利能力的衰退会使得未来分红下降,因此需要对未来公司业务和所处行业的情况进行判断。通常要求公司的分红政策是稳定的,并且股利来自于持续经营获得的现金。”李昊庭解释说。

现金流是否充裕正成为个股估值的重要参考指标

除了股息率,账面现金代表的现金流是否充裕也成为很多机构投资者对个股估值的重要参考指标。从美股市场来看,除了由于发生了金融危机而导致现金持有量减少以外,从上世纪90年代开始,美国上市公司的现金持有量水平是显着增长的。Wind数据显示,在2004~2019年10月21日历年涨幅榜前100名个股名单中(剔除银行、保险、券商和两桶油),上榜1次的企业有819家,它们账面现金的加总平均值为18.17亿元,以此类推,上榜2次到4次的平均值分别为29.06亿元、30.82亿元和118.94亿元,也呈现越来越多的走势。值得注意的是,现金流充沛的伯克希尔、苹果、思科、微软等美国增长稳健型企业,正因此享受着估值溢价。那在A股定价过程中,投资者该如何应用“账面现金”这一指标呢?

对此,李昊庭表示,现金及类现金资产对于成长期企业来说十分重要,充足的资金有助于帮助公司应对未来可能出现的风险和机会。长期保持稳健增长的企业在货币资金上往往比竞争对手高2~3倍,并且常常是从企业经营初期就是这样。当行业景气度较低时,充足的现金能帮助企业存活下来,当行业景气度回升时,充足的现金能支持企业快速投建新产能获取更高的市场份额,因此现金流充足的公司可以给与一定的估值溢价。

“区别于以往只看净利润的情况,资产质量高低将会成为公司估值的一项重要因素。对于大部分常规企业来说,在正常经营时的经营净现金流与可持续经营带来的净利润应当相匹配,经营净现金流长期低于净利润意味着公司的非现金资产(应收账款,存货等)会逐渐增加,资产质量逐渐下降,在PE估值时要给与一定的折价,而经营净现金流长期高于净利润说明公司的资产越来越现金化,资产质量较高,可以给与一定程度的估值溢价。”李昊庭分析说。

刘跃也表示,在经济不确定背景下,现金流充裕的企业意味着还有机会继续发展。例如,当前汽车行业处于低迷周期,上汽集团和广汽集团等现金流非常充足的车企,大概率是可以熬到新一轮景气周期到来的,那它们也将随之企稳。反观中小型现金流紧张的车企,能否扛过行业“寒冬”目前仍是未知数。

区分看待资产负债率

此外,资产负债率情况也是影响A股定价的重要因素之一。张李冲分析说:“在目前这类经济环境中,我们更加关注公司资产负债表和现金流量表的健康性,从这些因素来判断公司是否能够实现持续稳定的增长,像分红、货币现金等因素是相对次要的,例如当一家制造业公司处于高速成长阶段时,阶段性的低分红、低现金都是非常正常现象。”

而在李昊庭看来,资产负债率应当分为有息和无息两个角度来看。“总体来说,低有息负债率的公司不能给到更高的估值,但高有息负债率的公司需要在合理估值基础上进行一定的折价来判断。”他分析说,一般来说,如果有息负债周期性时高时低,这是属于正常的经营行为,但是如果有息负债规模持续上升,甚至有息负债率也持续上升,说明企业经营能力可能存在一定的问题。有息负债高意味着企业每年要付出大量的财务费用,这会削弱企业盈利能力。另外,假如遇到下游客户无法还款、宏观环境波动以及公司信用度下降银行不再提供借款时,可能导致资金流断裂,股价或将出现大幅下跌。

相较而言,无息负债高的公司可以享受较同行业公司更高的估值溢价。“无息负债,主要是公司通过产业链地位带来的对上下游的占款,公司在生产经营中几乎不需要投入营运资金,反而在规模的扩大过程中能通过占款能力获得源源不断的现金流入。从而使得公司内生增长能力明显高于其他公司。”李昊庭表示。

上海实力资产管理中心CEO陈理则对记者表示,高负债意味着高风险,特别是经济下行和中美贸易摩擦大背景下,低负债公司更安全,更易获得高估值。返回搜狐,查看更多

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